掩护性买权策略 抗波动

台湾主动式ETF投资策略日益多元，「掩护性买权策略」（Covered Call Strategy）已加入我国主动式ETF市场。证交所指出，掩护性买权策略是以部分上涨空间换取较稳定的收益来源，投资人应审慎评估商品特性与自身风险承受能力，切勿单纯以配息率高低作为唯一的投资决策依据。

证交所指出，掩护性买权策略的基本原理为「持有一篮子股票现货部位」的同时，透过「卖出买权（Call Options）」收取选择权权利金。国际上以美国摩根资产管理发行的JEPI与JEPQ等商品最具代表性，在联准会高利率及股市高波动期间，创造7％至11％的年化配息率，吸引数百亿美元资金流入。

相较国外商品可卖出最高达100％投资组合价值的买权，我国现行法规采渐进与衡平开放态度，严格限制卖出买权总价值不得超过基金净资产价值的25％，并要求建立高度相关性内部控制，在鼓励商品创新之余落实风险控管与投资人保护。

自今年4月起，国内市场已有三档上市主动式ETF采取此策略。依公开说明书内容，其在不同市况下的损益表现如下，一、股票市场上涨：资产市价大于选择权履约价时，买方行使权利，基金仅能获得履约价以下的涨幅及权利金，超越履约价之潜在报酬将受到限制。

二、股票市场盘整：资产市价接近或略低于履约价，买权多数不被行使，基金可完整保留所收取的权利金，有助于提升投资组合整体收益。三、股票市场下跌：资产市价小于履约价，买权通常不被行使，基金可保留权利金收入，部分抵减股票价格下跌所造成的损失。

证交所为协助投资人正确理解收益来源，已强化相关资讯揭露机制，自今年7月1日起，规范主动式ETF应于公开资讯观测站之收益分配公告中，新增揭露「卖出选择权权利金占比」资讯；若收益分配中含权利金，亦须叙明相关分配政策与条件，让投资人掌握其纳入分配的符合条件。

本文转自：TNT时报