殖利率飙升、汇率失衡事出有因？伊尔艾朗：市场误解华许、跟 Fed 对作

美国联准会（Fed）主席华许近来备受质疑，许多人认为他在记者会闪烁其词，有损Fed抗通膨公信力，导致美国借贷成本无谓升高；其他人批评他行事作风不透明，令市场困惑。

安联集团首席经济顾问伊尔艾朗则为华许抱屈。他认为，上述批评令人觉得莫名其妙，毕竟华许的公开发言已详述他的分析框架、他认为该如何运用货币政策因应经济情况，以及他相信利率应该在抗通膨上扮演什么角色。检视华许演讲内容、国会证词和任命听证会发言，他已展现对履行Fed法定职责坚定不移的承诺。

华许一接掌Fed，就开始把改革Fed的主张付诸行动，立即成立五个任务小组，延请杰出人物坐镇，并广纳各方意见集思广益，共谋改进Fed运作之道。华许也停止以Fed主席身分提供前瞻指引，并拒绝提供个人的利率预测（这些预测形成「点状图」），指出这种预测提供虚妄的精确感。据说他也考虑调整决策会议的规格与频率（目前每年召开八次），希望借此助长辩论并改善决策品质。

伊尔艾朗说，对照Fed在前任主席掌舵下，大约60个月达不到通膨目标、对外沟通方式惑已惑人、对一些区域银行疏于监管、犯下众多预测错误，但却丝毫不改因循苟且的惰性，华许上任之初的作为已让Fed气象一新。

华许改革Fed运作 撤前瞻指引引市场不安

伊尔艾朗指出，金融市场对华许解读错误，反映两大因素。

一、惰性强大到骤然改变令人不安。对一些市场人士而言，撤除前瞻指引，好比移除脚踏车辅助轮，让人有不安全感。然而，前瞻指引不过是人为压抑市场波动，让投资人省去独立思考如何评价风险的麻烦。

二、市场偏好简约和精准，但在当前瞬息万变的经济与金融环境下，化繁为简后的「精确」往往虚假不实。华尔街偏好「点状图」提供的那种其实是谬误的精确，而不喜面对眼前错综复杂、可能衍生各种后果的现实。

市场偏好精准预测 改革恐加剧短期波动

伊尔艾朗表示，改革过渡期可能强化两种总经主题：波动性（volatility）和分散性（dispersion）。市场参与者愈快调整思维，华许改革Fed的展望就愈佳。他若能成功改革Fed，可能带动全球央行决策进步；若是失败，牺牲的将不只是Fed的机构诚信。

他并警告，市场若冥顽不灵，持续「跟Fed对作」，只会加剧近来愈演愈烈的金融动荡–公债殖利率结构性升高、汇率失衡、去杠杆化事件断断续续发生等等。

伊尔艾朗说，央行作为「无差别震撼吸收者」和「前瞻指引永久提供者」的时代，已和当今地缘经济现实格格不入。新的体制要成功，必须先舍弃墨守昔日操作手册予人的错误安全感。

本文转自：TNT时报