美国财政部最近标售30年期公债，得标利率超过5%是数十年来头一遭，这显然是美国财长贝森特不乐见的事。一般人或许认为，新兴市场国家的财政官员恐怕更头痛。以往那是事实，现在则未必。

美国30年期公债的实质（经通膨调整）殖利率目前约3%，也是很久未见到这么高。同样地，10年期美债实质殖利率也已升到逼近2.5%。美国公债传统上被视为安全资产，殖利率走高通常这会从风险较高的资产，像是新兴市场债券，吸走一些资本。

但这回不一样。金融时报新兴市场特派员柯特利指出，过去一年来，持有新兴市场债券，并不像以往那么糟。过去12个月期间，摩根大通新兴市场债券指数，以本币或美元计涨幅都高达8%至9%，无畏伊朗战争冲击。美元并未劲升，也有帮助。

新兴市场债券仍是相对有吸引力的投资工具。自从2023年美债实质殖利率跃升以来， 许多新兴市场为了吸引外资，央行政策利率订得大幅高于通膨率，提供更吸引投资人的实质殖利率。例如，巴西10年期公债殖利率减去当地通膨率后，仍有10%；南非实质殖利率约4%。

新兴市场削减财政赤字 降低新兴债风险

整体而言，新兴市场国家也采取行动改善财政赤字，使新兴债投资风险相对降低。新兴市场资产管理公司晋达（Ninety One）把摩根大通本币新兴市场债券指数涵盖的国家，统称为「新兴市场共和国」，发现他们的公共支出占国内生产毛额（GDP）比率，只比税收超出1个百分点，利息成本不计。

相形之下，国会预算办公室（CBO）估计，美国今年预算超支可能达到GDP的2.6%。

而且，美国市场利率上扬并未压垮成长——至少目前为止——所以也没理由认为美国会减少从新兴市场进口货物。

当然，新兴市场整体数据良好，可能掩盖各国差异性。泰国、南韩和马来西亚的本币债券殖利率，以名目和实质基础计算，都低于美国水准。不过，这些国家从海外吸引资本的需求都不大。作为一种多元化资产类别，新兴债跟美国相比未必逊色。

高实质利率不利于国内贷款者，从巴西发生一连串企业破产事件，即可见一斑。但新兴市场至少已有一段时间调适，努力让预算大致保持平衡，有财政空间偿付债券持有人。那正是贝森特必须向新兴市场学习的一个教训。

本文转自：TNT时报

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